환율과 통화량의 상관 관계

 

1. 환율 변동과 통화량

 

통화량은 일정 시점에 금융기관 이외에 민간 부문이 보유하고 있는 현금 통화와, 요구불예금의 합계를 말한다. 시중에 통화량이 증가하면 시장금리가 하락하고 주식 및 부동산 가격이 상승할 가능성이 높다.  반대로 통화량이 감소하면 시장금리와 대출금리가 상승하고 주식 및 부동산 가격이 하락하는 경항이 있다. 

 

대체적으로 달러에 대한 수요보다 공급이 많으면 환율이 하락하고, 달러 유출이 많은 시기에는 환율이 상승하지만, 환율 변동은 통화량 증가와 감소를 수반하게 된다. 

 

2. 환율이 하락하면 통화량은 증가한다. 

 

경상수지 흐자로 벌어들이는 외화가 많고, 외국인 주식 투자자금 등이 유입되는 환율 하락 국면에서는 시중 통화량이 증가한다. 달러 또는 엔화, 유로 자금이 국내로 유입되면 원화로 환전하여 투자되기 때문에 원화 통화량이 증가하는 것이다. 환율과 관련된 통화량 증가 요인에는 수출증가, 외국계 은행의 달러 유입, 외국인 투자자금 유입 및 시중은행의외화 차입 등이 있다. 예로 외환 당국이 환융ㄹ 하락을 억제하기 위해 시중 달러를 사들이면 시중에 원화 통화량이 증가한다.  경상수지 흑자와 외국인 주식 투자자금 유입 등으로 환율이 하락하는 시기에는 상장기업의 매추액과 영업이익이 증가한다. 뿐만 아니라 달러가 공급 되면 통화량이 증가하므로 금리가 하락하고 시중 유동성이 주식시장에 몰려 주가가 상승한다. 마찬가지로 통화량이 증가함에 따라 시중의 돈이 채권 및 부동신 시장으로 유입되어 이들의 가격이 상승하기도 한다 .

 

달러 공급 증가---->환율하락---->달러의 원화 환전이늘어나 통화량 증가---->금리 하락----->주식, 채권, 부동산 가격 상승

 

3.환율이 상승하면 통화량은 감소한다.

 

 경상수지 저자, 외국인 주식 투자자금 이탈, 단기 외채 상환 등으로 환율이 상승하는 국면에서는 시중 통화량이 감소한다. 벌어들이는 외화보다 쓰는 외화가 많고, 외국인 주식 투자자금이 환전되어 국외로 나가며, 단기 외채 상환을 위해서 은행이 국내 대출을 꺼리거나 대출금을 회수하기 때문이다.  환율과관련된 통화량 감소 요인에는 수입 증가, 외국계 은행의 본국으로 달러 송금, 외국인 투자자금 이탈, 시중은행의 외채 상환 등이 있다 .또한 외환 정책 당국의 외환시장 개입도 환율과 관련된 통화량 감소 요인이 도리 수 있다. 예를 들면, 2008년 처럼 환율 상승을 억제하기 위해 외환 보유고의 달러를 ㅅ히중에 매각하고 원화로 거두어들이면 시중의 원화 통화량이 감소한다. 경상수지 적자, 외국인 투자자금 이탈과 단기 외채 상환등으로 환율이 상승하는 국면에서는 주식 및 채권 가격은 하락하고, 시장금리는 상승하며, 부동산 경기도 침체되어 가격이 하락하는 경향을 보인다. 경상수지 적자가 발생한다는 것은 대부분의 상장기업이 국제무역에서 영업이익을 실현하는 것이 어렵다는 것이다. 그러므로 외국인 투자자 이탈 등으로 달러에 대한 수요가 증가하면서 시중 유동성을 흡수하기 때문이다.

 

달러 수요 증가---->환율상승---->원화의 달러 환전이 늘어나 통화량 감소---->금리 상승----->주식, 채권, 부동산 가격 하락

 

환율 상승 국면에서는 본원 통화량이 감소하고, 환율 하락 국면에서는 증가한다는 것을 알 수 있다. 일반적으로 주가와 금리의 상관관계는 주가지수가 하락하면 채권 가격이 상ㅎ승하는 경향이 있다. 그러나 환율 상승 폭이 확대되는 국면에서는 주가지수가 하락함에도 채권 가격도 동반 사락하는 현상이 일어난다. 환율이 상승하면서 시중 유동성이 경색되기 때문이다. 

 

4. 환율과 통화량의 관계 이용

 

환율이 상승하면 시중 통화량이 줄어들어 주식 및 부동산 가격이 하락한다. 이러한 환율과 통화량의 관계를 아는 사람은 투자에 성공할 확률이 높지만, 모를 경우 실패할 확률이 매우 높다.  예로 2008년 초부터 환율이 큰 폭으로 상승하고 있었음에도 불구하고, 많은 투자자들은 주가지수 하락을 예상하지 목한 결과 큰 폭의 손실을 입었다. 

 

반면에 환율과 통화량의 관계를 이해하고 있었던 투자자들은 환율 상승이 본원 통화량의 감소를 가져오고, 시장금리가 오르게 된다는 분석에 기초하여 주가지수 하락을 예상했다. 그래서 주식 투자 대신에 외화예금을 한 결과 6개월 동안에 약 40~50%의 환차익을 얻었다. 

 따라서 환율이 일정 기간 횡보하다가 상승하는 초기에는 보유 주식이나 채권을 매도하고 대신에 외화 표시 예금을 하는 것이 좋다. 반대로 환율이 일정 기간 횡보하다가 하락하는 초기에는 외화 ㅛ시 예금을 중도 해지하고, 주식 및 회사채 등에 투자하는 것이 안전하면서 수익률도 놓다.